炒股用杠杆 零利率时代逼近，“钱袋子”如何安放

　　重要提示

　　发现一个扎心的事情。

　　自从5月份降息后，六大行一年期的定期存款利率已经首次跌破了1%，创下了历史新低。

　　不仅如此，降息的多米诺骨牌接连倒下。

　　理财产品的业绩比较基准下调，货币基金的收益更鸡肋，国债逆回购收益率风光不再，保险预定利率摇摇欲坠。

　　多位专家预计，下半年央行还会继续降息降准，其中降息幅度可能达到30个基点。

　　当然，不仅是我们国家，全球范围内都在降息。澳洲降，欧洲降，印度降，俄罗斯降，就连懂王也天天施压美联储想要降息。

　　看起来，“零利率时代”已经成为全球经济宽松周期的既定剧本，躲是躲不掉的。

　　当存款和理财的收益防线节节失守，越来越多聪明资金开始寻找真正的资产“避风港”。

　　而CTA策略产品凭借其独特的优势，逐渐崭露头角，成为资产配置中备受瞩目的重要选项之一。

　　一、零利率困局中，CTA策略如何成为“危机阿尔法”?

　　在宏观经济形势复杂多变、房地产市场积重难返、股市结构性机会又难以把握的当下，CTA 策略的独特价值愈发凸显。

　　可能很多朋友会有点疑惑，CTA策略到底是个啥，又有什么独特的价值？

　　CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy）是一种主要投资于期货、期权等衍生品市场的资产管理策略，也称为管理期货策略（Managed Futures），通过趋势跟踪、基本面分析和价差套利等方法来获取收益。

　　衍生品市场的交易机制，使得CTA策略在历史的长河中与股票、债券等传统资产间呈现较低的相关性。低相关性与双向交易机制构成了CTA的核心优势，这也是CTA在过去的时间里能够穿越周期的秘密武器。

　　大家看看下面这张图就知道了，CTA和其他各个策略的相关性是比较低的。

　　数据来源:火富牛

　　统计区间:2020年2月14日至2025年02月14日

　　仅对数据进行客观展示，不作为任何投资建议。

　　至于为什么会这样，就要说说CTA的投资标的了。

　　CTA的投资标的主要是商品期货，少部分投向金融期货，而商品期货的核心驱动力是特定商品的供需基本面。

　　简单说，商品期货价格更多是受到供求关系或者产业链基本面的影响。商品价格的涨跌，很多时候与整体的经济环境并不完全同步，甚至在某些情况下可能还会反向运行。说得更直白点，商品期货价格的走势更多关注自身产业链的微观矛盾，而非股市所依赖的“大盘”宏观叙事。

　　而股票的核心驱动力，是企业盈利和市场估值，债券的核心驱动力是利率水平和信用风险，两者整体受到宏观经济政策的影响大一点。

　　此外，CTA的交易机制非常灵活，可以通过做多上涨品种或做空下跌品种，牛熊市均有盈利机会。

　　也正是因为驱动因素的根本差异和交易机制的本质不同，使得CTA策略及其所投资的商品期货市场，与传统的股票、债券资产形成了天然的“隔离带”。这种低相关性，在资产配置中具有不可替代的价值。

　　如果将CTA加入由股票、债券构成的传统投资组合，能有效降低整个组合的波动率（风险）。因为当股债表现不佳时，CTA可能表现良好，起到“此消彼长”的平衡作用。

　　而且当股债遭遇系统性风险，比如金融危机、地缘冲突、政策突变而大幅回撤时，CTA策略因其捕捉下行趋势的能力和与股债的低相关性，更有可能提供正回报或较小的负回报，成为组合的“压舱石”或“危机阿尔法”。

　　数据区间:2015.6-2025.4

　　我们把时间拉长，看看2019年以来的CTA数据，可能会更有说服力。

　　数据来源：朝阳永续

　　可以看到，2019年到2025年至今，CTA连续7年实现正收益，即使在A股熊市的2022—2023年，CTA的表现也是相对不错。

　　二、挑选CTA产品的三大黄金法则

　　虽说CTA还不错，但市面上有很多期货公司，私募公司发行的CTA，各家CTA管理人的交易策略各异，交易能力与风控水平也不同，这就直接导致不同CTA之间的业绩分化较大，那我们应该怎么来筛选合适的产品呢？

　　建议从以下3个方面来考虑。

　　第一，注意看历史业绩。

　　不管是选择主观CTA，还是量化CTA，首先要看历史业绩，虽然说历史业绩不代表未来，但能揭示管理人的能力边界。

　　我们可以观察3个维度。

　　首先是历史业绩的持续性，建议查看近一年和近三年的年化收益率，需要避开那种某一年收益特别高，但其他年份表现很平的产品。

　　其次观察市场适应性，最好是能找到牛熊市的业绩对比，这样就可以筛选掉只擅长单一市场环境的CTA策略。

　　最后可以详细看看业绩归因，将管理人提供的收益来源进行分解，看看是否依赖某一个品种或者某一个策略，如果是，那么就要谨慎选择了。

　　第二，重点观察两个关键指标。

　　首先是最大回撤率，这个指标是指资产净值在特定周期内从最高点到最低点的最大跌幅，相当于投资过程中的“重伤程度”。

　　最大回撤这个没有标准答案，因为每个策略是不一样的，主要还是看自己的风险承受能力。一般可以通过卡玛比例来进一步确定，年化收益/最大回撤大于2的，就是优质标的。

　　最后是夏普比例，这个比例是衡量每承担一单位风险获得的超额收益，是“收益性价比”的核心指标，数值越高，说明风险收益性价比越好。

　　当然，夏普比例不是越高越好，有时候高夏普也可能是陷阱，需要结合产品的管理规模，策略容量上限，绝对收益空间等来综合判断。

　　实际筛选中，也可以用夏普比例和卡玛比例来交叉验证，比如夏普＞1.3 且 卡玛＞2.0。当然，这只是一个参考，不代表产品绝对就好。

　　第三，深挖优秀管理人

　　CTA好不好，背后的研发支持和策略更新迭代也很重要。

　　市场风格变了，基金产品规模不一样了，策略就要跟着变。

　　比如，拿过去两年的商品市场来说，参考前面产品平均收益率图可以发现

　　在2023年震荡市时期，CTA套利策略绝对收益率9.77%。CTA趋势的绝对收益率是3.58%。

　　而在2024年趋势市的时候，CTA趋势绝对收益率为5.63%，套利策略的绝对收益率是3.66%。

　　这也印证了一个道理，没有哪个策略可以一招鲜，持续进化才是生存之本。

　　策略要不断升级，就需要强大的研发团队，深入的产业链研究，以及敏锐的市场分析能力和风险控制能力。

　　而这些都离不开人的支持。

　　优秀的管理人，尤其是国内排名靠前的优秀管理人，背后一定会有一个优秀的团队进行多策略的研发和支持，也更容易在多变的市场中从容应对。

　　相信看了以上内容，大家心里应该都有一个挑选CTA的标尺。

　　接下来，给大家介绍一下市场上不错的CTA管理人瑞达期货（002961）。

　　早在2014年，当期货行业还在深陷通道业务混战时，瑞达期货已经前瞻性布局自主管理CTA，成为大宗商品财富管理领域的拓荒者与坚守者，经过多年精心耕耘，瑞达期货成功构建起一套收益稳定、风险可控的主动管理型期货资管CTA类产品体系。

　　作为深交所首家上市的期货公司，瑞达期货在CTA方面有着独特且显著的优势。

　　其核心优势不仅来自十年以上CTA实盘的淬炼和验证，更源自超过25人的庞大的研发团队支持、对产业逻辑的深刻敬畏以及强大的风险控制能力。

　　在投资能力方面，瑞达期货资管展现出全面且强大的实力，具备全品种作战能力，覆盖了期货市场上80%以上的活跃品种。

　　其投资策略主要基于“多品种、多周期、多策略”的复合型模式，以扎实的基本面逻辑为根基，开展中长期交易。核心主策略丰富多元，并持续优化迭代，以适应不断变化的市场环境。

　　值得一提的是，瑞达期货资产管理配置中绝大部分为CTA策略产品，凭借出色的业绩与稳健的管理，公司已成功进入不少券商、信托机构及三方代销机构的白名单，获得了机构客户的高度认可。

　　截至 2024 年末，公司一共获得了五十多项业内资管奖项，这些荣誉从侧面有力证明了其业务能力。

　　如果大家对CTA的配置逻辑感兴趣，不妨把瑞达期货加入到目标管理人进行对比。

　　当然，CTA也是有风险的，没有最好的CTA，只有最适合的配置方案。

　　要不要购买CTA，具体买多少，还是得要结合自身的风险承受能力、投资目标与财务状况等因素，谨慎作出决策。

　　当传统投资赚钱变得越来越难的时候炒股用杠杆，我们的资产配置一定要主动求变，去关注更多元的策略维度、更立体的市场触角、更具韧性的收益来源。

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